Кто устанавливает цену на золото? Рыночные силы и ключевые игроки

- nana · 12 сентября, 2025

Введение

В 2025 году золото достигло беспрецедентных высот — выше $3 400 за унцию. Этот рост обусловлен сложным взаимодействием рыночных механизмов, глобальных экономических факторов и институционального спроса. Понимание того, кто и как формирует цену на золото, имеет решающее значение как для начинающих, так и для опытных инвесторов в драгоценные металлы, ориентирующихся в сегодняшней динамичной среде.

Основные движущие силы ценообразования на золото

Формирование цены на золото происходит в результате сложной глобальной сети бирж, рынков и институциональных игроков. В отличие от акций, торгующихся на отдельных площадках, золото обращается 24 часа в сутки на множестве площадок, создавая непрерывный процесс ценообразования, отражающий мировые динамики спроса и предложения.

Ключевая мысль

Ни одна организация напрямую не «устанавливает» цену на золото. Она формируется коллективными действиями миллионов участников рынка, совершающих сделки на фьючерсных рынках, физических биржах и в рамках внебиржевых (OTC) операций по всему миру.

COMEX: глобальный ориентир фьючерсов на золото

COMEX (Commodity Exchange), входящая в CME Group, является ведущим мировым механизмом формирования цен на золото, обрабатывая около 27 миллионов унций в день — это примерно в 30 раз превышает объём крупнейшего мирового золотого ETF. Такая ликвидность делает COMEX главным мировым бенчмарком для ценообразования.

Объёмы торгов

27 млн унций в день
Почти круглосуточные электронные торги
На азиатские часы приходится 33% оборота
Самый ликвидный рынок золота в мире

Спецификации контрактов

Стандарт: 100 тройских унций
Мини: 50 унций
Микро: 10 унций
Новый розничный контракт: 1 унция

Механизм ценообразования

Электронная платформа CME Globex
Непрерывный движок сопоставления заявок
Прозрачный стакан ордеров
Физическая поставка по менее чем 1% контрактов

Как COMEX определяет цену золота?
COMEX работает через фьючерсные контракты, где покупатели и продавцы договариваются о цене будущей поставки. Непрерывное сопоставление заявок в системе Globex создаёт процесс реального времени. Хотя фактическая поставка происходит крайне редко, глубина фьючерсного рынка обеспечивает прозрачность, влияющую на спотовые цены во всём мире.

LBMA Gold Price: эталон для физического рынка

В то время как COMEX доминирует во фьючерсах, цены LBMA (London Bullion Market Association) служат глобальным ориентиром для сделок с физическим золотом. Они определяются через электронные аукционы под управлением ICE Benchmark Administration дважды в день: в 10:30 и 15:00 по Лондону.

Аукционный процесс
15 банков-участников подают заявки на покупку и продажу через электронную платформу. Ведущий корректирует цену до тех пор, пока спрос и предложение не сбалансируются в пределах 10 000 унций, после чего формируется эталонная цена.

Ключевые участники

JPMorgan Chase
HSBC
Standard Chartered
Китайские банки
Специализированные трейдинговые компании

На основе цен LBMA совершается более $5 трлн годового оборота на внебиржевом рынке (OTC). Центральные банки, ювелирные дома и институциональные инвесторы используют этот ориентир для расчётов.

LBMA Gold Price заменил London Gold Fix в 2015 году, повысив прозрачность и регулируемость рынка.

Фундаментальные факторы предложения и спроса

Добыча и переработка

Мировая добыча золота остаётся стабильной — около 3 000 тонн в год. Основные производители: Китай, Австралия, Россия. Издержки добычи формируют естественный «ценовой пол»: средняя себестоимость составила $1 342 за унцию в конце 2023 г.

Источник предложения	Годовой объём	Доля	Особенности
Добыча	~3 000 тонн	73%	Стабильна, медленно реагирует на цену
Переработка (рециклинг)	1 370 тонн	27%	Чувствительна к цене (+15% в 2024 г.)
Хеджирование	Переменно	<1%	Низкое влияние

Центробанки: новые лидеры спроса

Крупнейший сдвиг последних лет — рост покупок золота центробанками. Более 1 000 тонн закупалось три года подряд (2022–2024).

2022: 1 136 тонн
2023: 1 037 тонн
2024: более 1 000 тонн
Китай возобновил покупки в ноябре 2024 г.
Главная цель — диверсификация резервов от доллара

Инвестиции и ювелирный спрос

Инвестиции: 1 180 тонн в 2024 г. (+25%, максимум за 4 года). ETF прибавили 226,5 тонн в начале 2025 г.
Ювелирка: объём -11% (1 877 тонн), но в денежном выражении +9% ($144 млрд). Индия обошла Китай по спросу.

Глобальная сеть ценообразования

Основные биржи помимо Лондона и Нью-Йорка

Shanghai Gold Exchange (SGE): ориентир на физическую поставку, контракты в юанях, 58 сертифицированных хранилищ.
MCX (Индия): 96% рынка, мини-контракты по 100 г, популярны среди розницы.
Tokyo Commodity Exchange (TOCOM): японский центр, контракты в иенах, фокус на институциональных инвесторах.

OTC и электронные платформы

Ежедневный оборот на внебиржевом рынке — около $150 млрд. Платформы вроде EBS предоставляют анонимность и высокую ликвидность.

Арбитраж — невидимая рука рынка

Разница между COMEX и LBMA в среднем всего $3,84 за унцию. Механизмы:

EFP (Exchange for Physical)
Географический арбитраж (например, Шанхай-Нью-Йорк: от $35 дисконта до $8 премии)

Макроэкономические силы

Доллар: исторически обратная корреляция с золотом (-0,40 до -0,89), но в 2024 золото выросло на 30% даже при сильном долларе.
Ставки и инфляция: высокая инфляция и политика центробанков поддерживают спрос.
Геополитика: индекс риска в 2024 г. фиксировал 15 скачков выше 100%. Золото росло на +28% во время этих всплесков (войны, торговые войны США–КНР и т. д.).

Ключевые игроки рынка

Банки-буллионеры: JPMorgan, HSBC, UBS, ICBC Standard Bank. Обеспечивают ликвидность и расчёты на $26 млрд в день в Лондоне.
ETF: SPDR Gold Trust (GLD) держит 910 тонн ($73,2 млрд). В совокупности ETF владеют объёмами, сравнимыми с резервами центробанков.
Горнодобытчики: влияют на долгосрочное предложение, но мало — объём хеджирования упал с 3 000 тонн в 2000 г. до ~210 тонн.

Спот и фьючерсы

Спот: немедленная поставка, спред $0,50–$2.
Фьючерсы: как правило, дороже спота (контанго), включают расходы на хранение и ставку.

Лучшее время для торговли: пересечение торгов Лондона и Нью-Йорка (8:00–12:00 ET).

Будущее ценообразования на золото

Роль Китая и SGE усиливается.
Центробанки формируют структурный «пол» цен.
Электронные платформы делают рынок прозрачнее.
Геополитические премии становятся важнее традиционных факторов.

Выводы для инвесторов

Никто напрямую не контролирует цену золота — она формируется глобально.
COMEX и LBMA совместно задают ориентиры.
Центробанки обеспечивают фундаментальную поддержку ценам.
Геополитика и макроэкономика становятся всё более значимыми драйверами.
Понимание механизмов ценообразования помогает принимать грамотные инвестиционные решения.

Сегодня, когда золото уверенно держится выше $3 400 за унцию, его роль выходит за рамки классической диверсификации портфеля. В эпоху монетарных экспериментов, геополитических сдвигов и технологических трансформаций знание того, кто и как формирует цену золота, становится не просто академическим интересом, а практической необходимостью для сохранения и приумножения капитала.